Damian Kaźmierczak
Finansowanie działalności spółek deweloperskich za pomocą obligacji zamiennych na przykładzie polskiego rynku nieruchomości
Celem artykułu jest identyfikacja przyczyn wykorzystania obligacji zamiennych przez przedsiębiorstwa deweloperskie notowane na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Analiza emisji przeprowadzonych w latach 2009–2017 wykazała, że emitentami tych instrumentów są duże, relatywnie bardziej zadłużone podmioty znajdujące się w dobrej sytuacji finansowej, dla których dług hybrydowy jest źródłem tańszego i potencjalnie bezzwrotnego kapitału obcego pozyskiwanego na sfinansowanie nowych inwestycji nieruchomościowych. Otrzymane wyniki wskazują, że ze względu na swoją stosunkowo niską kapitalizację rynkową deweloperzy mogą wykorzystywać obligacje zamienne do podwyższenia kapitału własnego „tylnymi drzwiami” na bardziej korzystnych warunkach w porównaniu ze zwykłą emisją akcji.
Słowa kluczowe: finanse przedsiębiorstw, finansowanie inwestycji nieruchomościowych, obligacje zamienne, polski rynek kapitałowy
Financing the Operations of Development Companies Using Convertible Bonds on the Example of the Polish Real Estate Market
The aim of the article is to identify the rationales for the use of convertible bonds by development companies listed on the Warsaw Stock Exchange. The empirical examination of issues carried out between 2009 and 2017 shows that convertibles are issued by big, relatively more leveraged firms with a good financial performance which perceive them as a source of cheaper and potentially non-refundable external capital raised to finance new real estate projects. Due to their undervaluation, development companies are likely to issue convertible bonds as a backdoor equity financing to increase equity capital under more favorable conditions in comparison to the issuance of common stock.
Keywords: corporate finance, real estate investments financing, convertible bonds, Polish capital market
JEL Classification: G23, G32, R31
Kategoria opracowania: artykuł badawczy
CYTOWANIE (APA): Kaźmierczak, D. (2018). Finansowanie działalności spółek deweloperskich za pomocą obligacji zamiennych na przykładzie polskiego rynku nieruchomości. Świat Nieruchomości, 107(1), 51-56.
DOI: 10.14659/WOREJ.2019.107.06
